?上周據有關媒體透露，交通運輸部門正在醞釀一個未來3至5年內投資5萬億元的計劃，主要內容包括公路、機場、碼頭等基礎設施建設，籍此快速拉動內需促進就業(yè)，確保經濟增長。

    ?國務院總理溫家寶5日主持召開國務院常務會議，研究出臺了擴大內需促進經濟增長的10項措施。要完成這些措施中的工程建設，初步匡算到2010年底約需投資4萬億元，會議決定，今年四季度先增加安排中央投資1000億元，明年災后重建基金提前安排200億元，帶動地方和社會投資，總規(guī)模達到4000億元。

    ?受此消息刺激，近日水泥及基建板塊成交量放大，走勢明顯強于大盤。

    我們的觀點：

    ?水泥行業(yè)受需求下滑（2008年1-8月累計水泥產量8.88億噸，同比增長7.35%，而07年同期的增長為14.95%，相比較下降了7.60個百分點）的影響，08年四季度初傳統(tǒng)銷售旺季價格不旺，特別是華東地區(qū)水泥價格開始大幅下跌，近兩年進入旺季水泥價格即大漲的狀況發(fā)生了根本改變。從水泥上市公司及行業(yè)協(xié)會反映的情況來看，此次水泥需求下滑主要是受房地產開工不足的影響。

    ?水泥應用的主要領域我們可以將其簡分為三塊：基礎設施建設、新農村建設和房地產，分別占比為40%，35%，25%，目前對房地產投資增速的預期一般較為悲觀，基本認為09年同比會下降。而交通部醞踉的5萬億交通基建投資和此次國務院會議確定的兩年內4萬億的投資預算將對基礎設施建設及新農村建設兩塊形成比較樂觀的預期。

    ?由于“十一五”規(guī)劃的交通基建投資即超過6萬億，因此3-5年內5萬億的交通基建投資并不能算超出預期的利好。此次國務院工作會議部署的兩年內4萬億（平均每年2萬億）的投資預算基本都由中央來實施，07年固定資產投資中的中央直接投資項目總金額為1.27萬億（地方項目總金額為10.47萬億），說明中央投資在今年四季度就將明顯加大。特別是工作會議強調“擴大投資出手要快，出拳要重，措施要準，工作要實”，顯現(xiàn)了中央加大基建投資的力度和決心。四季度基建投資加大對水泥的需求將構成較大的實質帶動作用，但另一方面我們仍然要關注中央投資能否帶動地方項目投資。

    ?煤炭價格開始下跌導致水泥成本下行，水泥企業(yè)的成本壓力緩解。但未來1年多水泥新增產能較多，08年底前投產，09年上半年可發(fā)揮的熟料產能達到2億噸。預計2009年新建水泥量在2億噸以上。假設09年淘汰落后產能0.6-0.7億噸,凈增量仍然在1.3億噸以上（相當于現(xiàn)有產能的9%）。加大基建投資能否使09年水泥需求增速保持在9%以上將是水泥供過于求的關鍵。

    ?水泥行業(yè)是國家加大基建投資拉動內需政策的最受益行業(yè)之一，但由于明年一季度即將進入水泥消費的淡季，短期內水泥價格繼續(xù)下調壓力較大，如果國家不能持續(xù)推出及落實加大基建投資的政策則風險仍然較大，我們調整水泥行業(yè)的投資評級為“中性”。

來源：東方證券