目前水泥行業(yè)仍處在周期的景氣階段。2008年1-5月全國(guó)累計(jì)水泥產(chǎn)量為5.12億噸，同比增長(zhǎng)9.18％，水泥需求已從年初的災(zāi)害影響中恢復(fù)至正常水平；價(jià)格方面，1-5月全國(guó)主要地區(qū)的水泥價(jià)格同比上漲幅度在15-35元/噸之間，基本能夠覆蓋煤價(jià)上漲帶來(lái)的成本上升。根據(jù)中國(guó)建材信息網(wǎng)公布的2008年1-4月重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，重點(diǎn)企業(yè)在這期間實(shí)現(xiàn)收入350.8億元，同比增長(zhǎng)26.93%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額17.5億元，同比增長(zhǎng)30.10％。水泥行業(yè)生產(chǎn)、銷(xiāo)售方面的數(shù)據(jù)均表明行業(yè)仍處于周期的景氣階段。

    主要水泥上市公司上半年利潤(rùn)仍然保持明顯增長(zhǎng)。根據(jù)我們跟主要水泥上市公司的溝通情況，上班年海螺和冀東水泥銷(xiāo)量的同比增長(zhǎng)都在20-30%。即使在煤炭大幅度上漲的情況下，上半年兩家公司的毛利率仍然保持了穩(wěn)定，而隨著規(guī)模的擴(kuò)大和管理效率的提升，凈利率將駁斥適度的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)兩家公司上半年的凈利潤(rùn)增幅將在40-50%之間。我們預(yù)計(jì)水泥行業(yè)主要上市公司的利潤(rùn)今年全年仍將保持50%以上的增速。

    明年經(jīng)濟(jì)的不確定性不一定導(dǎo)致建材行業(yè)需求的大幅度下滑。本次1個(gè)月左右的下跌，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)情況的擔(dān)心，認(rèn)為在高通脹環(huán)境下，固定資產(chǎn)投資的下滑可能導(dǎo)致明年建材行業(yè)利潤(rùn)的下降。而我們認(rèn)為在出口依然疲弱，貿(mào)易順差的負(fù)增長(zhǎng)在09年依然很可能持續(xù)的情況下，對(duì)建材產(chǎn)品需求的過(guò)度擔(dān)心是沒(méi)有必要的。我們預(yù)計(jì)明年水泥產(chǎn)品需求增速仍有望保持在8%以上（07年和08年這一數(shù)字分別為13.6%和9%左右）。

    供給面的控制依然良好。從新增產(chǎn)能來(lái)看，近年來(lái)水泥行業(yè)新增產(chǎn)能與需求比持續(xù)下降（07年這一比例僅為8.3%），如果同時(shí)考慮到落后產(chǎn)能的淘汰，供求關(guān)系明顯好轉(zhuǎn)。而今年以來(lái)，發(fā)改委對(duì)于水泥行業(yè)投資的準(zhǔn)入條件依然嚴(yán)格執(zhí)行，落后產(chǎn)能淘汰依然順利進(jìn)行。因此結(jié)合供需兩方的分析，我們認(rèn)為水泥行業(yè)在本次宏觀經(jīng)濟(jì)下降周期中，利潤(rùn)的波動(dòng)將明顯小于04-05年和97-98年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整中的波動(dòng)。

    下半年水泥提價(jià)依然可以預(yù)期。在供求關(guān)系并沒(méi)有出現(xiàn)大幅度惡化的情況下，近年下半年的水泥價(jià)格決定于三個(gè)方面：1、天氣狀況；2、缺電情況；3、煤價(jià)上漲導(dǎo)致制造成本上升的情況。由于目前南方普降大雨，影響了6月份以后南方各省水泥價(jià)格的上漲，但我們認(rèn)為下半年水泥價(jià)格上漲的可能性較大。而從漲價(jià)區(qū)域而言我們建議關(guān)注廣東、四川、華中和華東地區(qū)。