投資要點(diǎn)：
??2006 年石化行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了景氣下降周期，盡管固定資產(chǎn)投資增速依舊
較快，但行業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)開(kāi)始下降。2007 年，在宏觀(guān)調(diào)控背景下，下游
行業(yè)對(duì)于石化產(chǎn)品的需求不會(huì)出現(xiàn)大幅的增長(zhǎng)，石化行業(yè)投資的增長(zhǎng)和
產(chǎn)品產(chǎn)量的增加的影響將直接體現(xiàn)在產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)上，行業(yè)利潤(rùn)率將
繼續(xù)下降趨勢(shì)。各子行業(yè)中，合成材料、基礎(chǔ)化工原料、化肥利潤(rùn)率下
滑將最為明顯，精細(xì)化工行業(yè)和化工新材料行業(yè)的由于產(chǎn)品和需求的優(yōu)
勢(shì)將維持利潤(rùn)水平，塑料、輪胎、化纖行業(yè)的利潤(rùn)率將因?yàn)槌杀镜南陆?BR>有所回升。
??目前來(lái)看，全球持續(xù)兩年的原油供需緊張關(guān)系有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2007 年美
國(guó)和全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度都將放緩，對(duì)于原油的需求壓力也將減輕。國(guó)
際能源機(jī)構(gòu)已經(jīng)在11 月下調(diào)了全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。而且全球資金流
動(dòng)性開(kāi)始收緊，熱錢(qián)撤出將直接加劇資源類(lèi)商品價(jià)格的下滑，預(yù)計(jì)2007
年平均油價(jià)將在50 美元/桶左右，在2006 年平均價(jià)格的基礎(chǔ)上繼續(xù)小幅
回落。
??廣受關(guān)注的成品油新定價(jià)機(jī)制已經(jīng)出臺(tái)，此次新的方案與原有方案最為
主要的差異就是不再釘住三地成品油價(jià)格，而是以三地原油價(jià)格為基準(zhǔn)，
再結(jié)合國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)平均成本、行業(yè)平均利潤(rùn)后，確定國(guó)內(nèi)成品油零售
價(jià)。這一改革回避了滯后性，通過(guò)更頻繁調(diào)整的周期直接反映煉油企業(yè)
成本的波動(dòng)，也更容易保證煉油企業(yè)的利潤(rùn)，2007 年國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)利潤(rùn)
水平將全面提升已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)。
??在行業(yè)景氣回落的背景下，我們建議關(guān)注化工新材料行業(yè)公司，如煙臺(tái)
萬(wàn)華、星新材料、三愛(ài)富等。對(duì)于其他子行業(yè)，我們建議以關(guān)注個(gè)股為
主，注重選擇行業(yè)中具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、進(jìn)入壁壘高、業(yè)績(jī)維持穩(wěn)定增
長(zhǎng)的價(jià)值型公司，如金發(fā)科技、山西三維等。同時(shí)，也可以適當(dāng)關(guān)注業(yè)
績(jī)將有突破性增長(zhǎng)的公司，如澄星股份、柳化股份等。